caozhi1984的投资学习之路

caozhi1984

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》总体感觉写得很不错，自己感觉收获很大。只可惜校对不够认真，书中的巴菲特和索罗斯两个大名经常写反了。从05年初开始投资以来，我陆续看了几十本投资方面的书。我发现一个问题，有些书籍里的观点太久不看就忘了，记得不牢。所以以后有必要在读完一本书后写篇读书笔记，对知识进行归纳总结。这样便于加深记忆，而且有利于日后再“温故知新”。
呵呵，学学分析师们的办法。我对本书维持“强烈推荐”评级！
注：蓝色字为书中重点内容转载  红色字为个人的体会。

书的第一章与拿破仑希尔的成功学的部分内容相似。主要说的是“习惯”对开创成功的事业（如投资）的影响。

第二章讲了七种错误的投资信念。

致命投资信念一：要想赚大钱，必须先预测市场下一步动向。
     现实：在对市场的预测上，成功的投资者并不比你我强。
     索罗斯承认：“我在金融上的成功与我预测事件的能力完全不相称”
     巴菲特：“预测或许能让你熟悉预测者，但丝毫不能告诉你未来会怎样。”
（此处作者用实例证明，即使最成功的投资者，也不能准确预测未来。）

致命投资信念二：“权威”信念——即使我不会预测市场，总有其他人会，而我要做的只是找到这么一个人。
     “一个知道如何将铅变成黄金的人是不会为每年100美元的报酬而把这个秘密告诉你的。”更别说在CNBC上免费告诉 你了。
（此处又用几个华尔街实例向我们证明，在一个硬币的两面都有人投注，因此总会有人正确。而市场总是记住某个“预言家”仅有的几次猜对的记录，却忽略了大多数猜错的记录。真正能赚大钱的人是不会告诉所有人哪只股票会大涨。他们都是闷声发大财的。）

致命投资信念三：“内部消息”是赚大钱的途径。
     现实：沃伦.巴菲特是世界上最富有的投资者。他最喜欢的投资“消息”来源通常是可以免费获得的：那就是公司的年报。
     就像巴菲特所说：“就算有足够的内部消息和100万美元，你也可能在一年内破产。”
（这个错误的信念在中国尤其流行。几乎所有投资的新手都认为股市赚钱必须要在消息上有优势，因此炒股软件商往往都能获得暴利。我觉得中国的股市的确有很多违规的事情出现，但靠流传的内部消息就把身家财产都押上就太冒险了。况且这种赚钱方法是不可持续的，毕竟中国的制度也在不断进步。常在河边走,哪能不湿鞋。很多人认为巴菲特这样的人也是要和官员高管们搞好关系的（便于获得“内部消息”），但我们可以发现巴菲特出名之前的投资回报率远比现在要高。）

致命投资信念四：分散化。
     所有成功投资者都会告诉你：分散化投资是荒唐可笑的。
（这个就不用多说了，世界上最好的东西总是稀缺的。我只投资中国最优秀的企业。套句成语：宁缺勿滥。）

致命投资信念五：要赚大钱，就要冒大险。
     规避风险是积累财富的基础。与学者们的论调截然相反的是，如果你去冒大险，你更有可能以大损失而不是大盈利收场。
     像企业家一样，成功投资者们知道赔钱比赚钱容易。这就是他们更重视避免损失而不是追逐利润的原因。
（我觉得，这一点我们必须保持十二分的警惕。中国人投资往往比发达国家的国民更愿意冒风险。估计也只有在中国才有那种大规模的“涨停敢死队”存在。财富是一个长期积累的过程，一定不能建立在完全运气的基础上。不能想着靠哪一天就“暴发”了。前段时间做窝轮我在这方面学到了很多。在股市中，最重要的是生存。我觉得巴菲特之所以能长期不败就是因为他的投资体系是扎根于“安全边际”）

致命投资信念六：“系统”信念：某些地方的某些人已经开发出了一种能确保投资利润的系统——技术分析，原理分析，电脑化交易，江恩三角，甚至占星术的神秘结合。
（我只相信最成功的投资者的投资方法。巴菲特的业绩证明了价值投资的有效性，而他的投资系统实际是利用了投资大众的不理性心态。人性决定了价值投资只有少数人能够坚持。所以我也不用担心因太多人使用它而导致此方法变得无效。）

致命投资信念七：我知道未来将会怎样——而且市场“必然”会证明我是对的。
     现实：这种信念是投资狂热的一个常见特征。
     那些相信自己只有预见到未来才能赚钱的投资者在寻找着“正确”的预测方法。那些执迷于第七种致命投资信念的投资者认为他们已经知道未来将会怎样。所以当狂热平息时，他们已经失去了大部分资本——有时候还有他们的房子和衣服。
（这种错误往往出现在牛市中后期，随便买个股票都能赚钱，导致很多新股民在赚钱后就容易迷失自我，认为炒股太简单了。此时容易出现信心膨胀，认为自己有出众的选股能力，可以预测未来。现象就是很多人都向周围人强烈推荐他们认为“肯定”上涨的股票。这种错误也是与心态有关的，需要警惕。）

caozhi1984

注：蓝色字为书中重点内容转载  红色字为个人的体会

上一篇笔记里的七个致命投资习惯中有三个是与预测有关的。的确，很多人进行投资实际上就是基于股价预期的。但很不幸，没有几个人能长期预测准股价的变化。在美国最成功的投资大师中没有一个是靠预测股价获取长期巨额回报的。这些人之所以赚钱是因为他们长期以来坚持自己的投资原则。如同格雷厄姆所说：利用市场先生的愚蠢而不是被其愚弄。

第三章：保住现有财富

不管个人风格如何，投资大师的方法总是投资于巴菲特所说的“高慨率事件”，他们不会投资于其他任何东西。
（我发现不管是在课堂上，还是在生活中，我们都会听到这样的观点：高风险，高回报。即投资的收益是与风险正相关的。这意味着如果想赚一元钱可能就要做好亏一元钱的准备。教授们所定义的风险指的是证券的波动性。按他们的说法，波动性越大风险也就越大。这是很荒谬的。一个股票跌的越多，我需要付的价格越低，那么按常识我的风险应该越小才对。但按照那些“贝塔主义者”们的观点，股价的大幅波动就意味着更大的风险。做个疯狂的假设，如果中国石油的市值从3000亿美元降到1亿美元，没有哪个买家会觉得风险增加了。如果我们把它买下来，随便卖一个油田就能收回几个亿的美金了。这就是一个高成功率的投资了。高成功率即意味着低风险，而且往往也意味着高收益率。股市里充斥着贪婪与恐惧，这样的机会总是周期性的大量出现。）

第四章：乔治索罗斯不冒险吗

风险与知识，智力，经验和能力有关。风险是有背景的。
（这里对风险的定义是很容易理解的。如果让我在高空走钢丝，对我来说是风险极高的。但如果让专业的杂技演员来走，对他来说风险就小得多了。）

我们认为投资大师的行动是充满风险的。但我们的意思是，这些行动对我们来说是充满风险的——如果我们也做出同样行动的话。

经验能降低风险：现在，你的许多行为在你本人看来是没有风险的。但曾几何时，在你积累起必要的知识和经验之前，他们对你来说也是高风险的行为。
（结论：我们可以通过阅读大量的投资类书籍和对股票进行相关的分析来有效降低自身投资行为的风险。）

就像沃伦巴菲特所说：“有风险是因为你不知道你在做什么。”

极为成功的投资者都会躲开（更可能是逃开）任何对他们来说有风险的投资。但由于风险是相对的而且有背景的，沃伦巴菲特避之唯恐不及的投资有可能是乔治索罗斯所钟爱的。反之亦然。
（从这里我们可以看出限定自己能力圈的重要性。同样的道理，在事业的选择上我会坚持专精于金融投资中，不会为其他行业所诱惑。）

将投资限制在自己拥有无意识能力的领域是投资大师在避开风险的同时赚取超常报酬的方法之一。

投资大师关注的不是利润，而是必然带来利润的衡量方法：也就是他们的投资标准。

沃伦巴菲特购买一只股票不是因为他预料这只股票会上涨。他会毫不犹豫的告诉你，该股的价格有可能在他刚买下它的时候就下跌。他购买一只股票是因为它符合他的投资标准。
(从这里可以看出，投资标准有多么重要。如果我们投资股票总是依靠感觉，则难免会因心态受到市场情绪的影响而产生亏损。)

投资大师们的精神状态有个与众不同之处：他们可以彻底摆脱情绪的控制。巴菲特凭借他的投资方法实现了必要的情绪分离。他关注的是企业质量。他唯一担心的是他的那些投资是否一直符合他的标准。如果是，他会高兴，不管市场如何评价它。如果他持有的一只股票不再符合它的标准，他会把它卖掉，不管市价如何。
（巴菲特做投资是极度理性的。他的衡量标准就是企业价值，股票的买卖完全不会取决于股价的波动。而市场中大多数投资者则会因股价涨了而不敢买或因股价跌了而不忍卖。往往涨了的还会涨，跌了的还会跌。股价涨跌不好预测，解决之道就是建立自己的投资标准，严格按照标准来操作。总的原则是：从慨率的角度来分析，有利可图则买入，无利可图则卖出。）

[ 本帖最后由 caozhi1984 于 2008-10-31 11:30 编辑 ]

caozhi1984

写了这本书的读书笔记（一），（二）部分，继续第三部分了。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》对我的影响很大。主要原因是它是为数不多的关于构建投资系统的书籍。真正的看懂此书可以让投资者由战术式投资转变为战略式投资。我认为战术式投资主要是着重于对每一笔投资买卖点的“感觉”上的把握，过于专注点位上的把握往往只会事倍功半。“感觉”容易受人性的贪婪和恐惧影响，导致错误。而战略式投资则重在归纳一套适合自身的投资系统。完全按照一套可以评判的标准来办。这样就隔绝了情绪对投资的影响了。

建立投资系统的第一步是选择自己的股票池。我们首先要建立一套选择股票的标准。我选股票的标准是“持续成长的拥有护城河的垄断型企业”。首先垄断型企业标准就已经淘汰掉了大多数上市公司了；持续增长就是指公司历史上绝不能有严重亏损的情况发生，而且最近的流动比率（流动资产除以流动负债）不能太小，所属的行业能够持续成长而不消亡；拥有护城河即是要有独一无二的优势的企业，能够牢牢的稳住自己的垄断优势，避免市场被外来者蚕食。我觉得建立投资系统的第一步也就是要明确自己的“能力圈”，知道自己能投资什么，不能投资什么，懂得自己的比较优势。


建立了选股标准，就需要长期的跟踪。下一步就是建立股票买入和卖出的标准了。作为一个价值投资者，我的买入和卖出标准总的来说是等待股票池中股票的估值低端买入，估值高端卖出。不同行业的公司使用不同的估值方法。我一般是用市盈率来评估非周期性的公司，用市净率来评判强周期性的公司。建立股票买入卖出的标准需要研究大量的历史数据。


建立了买入卖出的标准，还要考虑出现与自己设想的情况有偏差的解决办法。比如如果来一场突然的社会大恐慌，或其他国家大萧条导致股票大跌等等。我的办法是如果基本面没有问题，同时股价远未达到历史高位，则继续持有等待市场理性回归。如果基本面出现问题导致已经大跌的股票看起来仍然高估，则坚决卖出。如果出现后一种情况，我觉得要么是投资系统的某个部分出了问题（如6.投资进展监控），要么是我没有坚决实行自己的投资系统，需要总结教训。

《巴菲特与索罗斯的投资习惯》提到一个重要的观点是我们必须要建立“符合自身个性”的投资系统，我感觉这就好比每个人的风险偏好不同，选股策略必然会不同。即使都是做价值投资，不同的投资者对成长性愿意支付的溢价也是不一样的。所以做一个优秀的投资者必须要懂得独立思考。

（完毕）

[ 本帖最后由 caozhi1984 于 2008-10-31 11:34 编辑 ]

caozhi1984

我会不定期的把新的读书笔记发上来。欢迎大家提出自己的想法，多多交流。

lishuw

希望你能成为中国的索罗斯。。。

frankfu

用最快的时间加精

caozhi1984

谢谢lishuw和frankfu. 感谢加精! 嘿嘿

第一本书是关于投资系统的，我认为严谨的系统性思考投资是赚钱的关键。基本分析和技术分析都可以赚钱，但如果没有投资系统，则往往难以保住胜利果实。所以第一本书，就选“她”了。呵呵！

[ 本帖最后由 caozhi1984 于 2008-10-31 16:14 编辑 ]

peppermint

楼主做了很多功课

谢谢分享

djoko

投资大师们的精神状态有个与众不同之处：他们可以彻底摆脱情绪的控制。
totally true

djoko

我也分享一下我推崇的一些交易理念吧
1 市场永远是对的，市场错了参照第一条
2 交易的时候要尽可能的抛开主观看法，意愿和情绪，市场告诉你是什么就是什么
3 让利润奔腾，合理控制止损，不能太大，同样也不能太小
4 手风差的时候，休息，打盘游戏抽根香烟看个电影，人人都有Bad day，别和自己过不去
5 纪律和情绪控制>=资金管理>技术
6 别老是想'为什么'，首先要知道'怎么办'
对于最后一条，举个简明生动的例子，你在远离大海的海滩上晒太阳，看到远处一群人在朝岸边逃，你怎么办？你跟着他们一起逃。如果你跑到海边一个一个询问，你们为什么逃，他们告诉你，海啸来了，你又一个一个询问，这海啸严重不严重，预告了吗？哈哈，那你就是找死啊。。。你，其实完全可以，边逃边问他们'为什么要逃'
呵呵

[ 本帖最后由 djoko 于 2008-10-31 18:53 编辑 ]

djoko

关于资金管理，看过一篇文章，说的是，如果有完美的资金管理，即使随机入场，也能长期稳定盈利
姑且不说这理论对不对，足以看出资金管理的重要性

djoko

至于情绪控制，我刚才就犯了错误。之前我连续22单盈利，是我个人最高记录，第23单做坏了，应该及时止损的，但就是不忍心看着自己的记录被破。然后亏了，之后就乱下单，企图报复市场，结果可想而知，乱下8单，4盈利4亏损，纯概率事件，更要命得是亏损加起来还比盈利多一点，我吐血
纪律和情绪控制，太重要了

nhyg

有时候自己不忍止损，要家人帮忙，即请家人做监管员，若到了止损目标，毫不犹豫下刀，自己操盘容易犹豫不决，尤其是大不了做长线的想法很要命。

吴哥

人不过是钱的奴隶。