【原创】关于欧洲金融市场投资--20/05个股点评 SEB

死神爱苹果

原帖由 ql2821 于 2007-11-8 12:09 发表
前几天eads全都是负面新闻，今天出来的报表也还是亏损，不过好像前景不错，所以涨了点
上证指数不知道在年底会不会回调到4600点以下:10500:
frankfu能解释一下QFII是啥机构么:11200: 给俺这个入门的上个课，谢谢:11700: ...

eads一方面延迟交付，一方面又拿到大订单
以后到底会是什么走势呢

看到大家讨论的这么激烈，心里狂长草，克制啊克制。。。。。
不然俺手里的钱就全被我得瑟出去买股票了

frankfu

原帖由 死神爱苹果 于 2007-11-13 00:53 发表


一直看见地铁里面有这个广告，还特意去他们网站看了看，
手续费确实低一些，不知道他们为什么要一年以上的拘留呢
是不是他们没有自己的agence的，我在主页上没找到 ...

在网上直接申请，下载表格填好然后寄过去，conseilleur会给你打电话的。
一年居留的要求是在申请表格上写的，但不太清楚学生的一年居留是不是也可以。

frankfu

原帖由 glenn001 于 2007-11-12 22:59 发表
option 的 ISIN code都是underlying的ISIN code和权证是一样的说了也没用， 不过我可以告诉你bloomberg code
TO1 FP 12 C55 Equity, ticket size 是100 正好是权证的10倍.
我的感觉0.23 和0.174 差这么多可能是因为 ...

我个人觉得用期权的市场价格去估算权证的价格不是很合理，两者的理论价格可能差不多，但由于产品性质的区别，市场需求不同，从而导致市场价格也会不同。我觉得bourserama的权证计算系统还不错，和做市商提供的价格差不多，有一些参考价值。

frankfu

原帖由 glenn001 于 2007-11-12 22:59 发表
option 的 ISIN code都是underlying的ISIN code和权证是一样的说了也没用， 不过我可以告诉你bloomberg code
TO1 FP 12 C55 Equity, ticket size 是100 正好是权证的10倍.
我的感觉0.23 和0.174 差这么多可能是因为 ...

另外有一个问题，权证的code isin和sous jacent的code isin不同，有自己的ISIN，比如你的第一个权证的ISIN就是FR0010442624 而不是FR0000120271。期权可能是一份和做市商签的合约，他的发行量理论上是可以无限的，只要有人买，大概因为这个原因和权证不同，没有自己的ISIN吧。

glenn001

ZT

股本认股权证类似于期权，目前常用Black-Scholes期权公式来进行定价。但股本认股权证又不同于一般的期权，因为股本认股权证的执行会给公司带来现金流入，增加公司的权益价值，同时还会新发行一些股票，这将会稀释现有股东的利益，即“稀释效应”。利用传统的Black-Scholes公式定价时，主要存在以下两个不足：未能充分考虑股本认股权证的“稀释效应”；将股价的波动率简单看作公司权益价值的波动率。实际上，股本认股权证定价问题远比一般的期权定价要复杂，因此我们不能简单地应用传统的Black-Scholes公式来进行定价。

　　Hull(2003)的权证定价模型虽然考虑了“稀释效应”，但运用这一模型来定价股本认股权证时，还需要已知公司的权益价值V及其波动率s，而这两个变量都是不可观察的。有些权证研究为了定价的方便，便简单地用股价及其波动率来近似替代公司的权益价值V及波动率s这两个不可观察的变量，然而通过这种简化计算出来的权证价格往往与实际的合理价格存在着很大的差距。

　　另外，由于Black-Scholes期权公式是建立在与实际不相吻合的有效市场假设之上，这一假设认为金融资产的价格波动是相互独立的，即遵从随机游走的布朗运动，且其收益率服从正态分布。但近年来，大量实证研究都表明股市价格变化并不符合正态分布，它们呈现的是一种“尖峰胖尾”分布，且股价之间在不同时间存在着长期相关性，而不是随机游走的。1994年，Peters提出了分形市场假说，它强调信息和投资起点对投资者行为的影响，并应用R/S分析法证明了不同资本市场都存在着分形结构和非周期循环。分形市场假说由于不依赖于独立及正态分布等假设，且利用这一假说中的分数布朗运动能够很好地解释股票市场中的“尖峰胖尾”现象。因此在定价股本认股权证时，有必要结合分形市场中的分数布朗运动来进行定价分析。

　　Ukhov， Andrey D(2004)提出了利用可观察数据进行权证定价的方法，但这一方法也只是基于有效市场假说，而未能结合分形市场来定价权证，这样计算出来的结果往往会与实际的合理价格存在着差异。

frankfu

原帖由 glenn001 于 2007-11-13 14:23 发表
ZT

股本认股权证类似于期权，目前常用Black-Scholes期权公式来进行定价。但股本认股权证又不同于一般的期权，因为股本认股权证的执行会给公司带来现金流入，增加公司的权益价值，同时还会新发行一些股票，这将会稀释现有股东 ...

这篇文章写的是股本权证，但目前市场上流通的基本上以备兑权证为主。备兑权证是银行发行的一种衍生产品，不会对公司股权造成稀释效应。

glenn001

Lz说得对

ZT2
备兑权证本质上是期权的一种。所谓期权，是指买方向卖方支付一定数量的金额（权利金）后拥有的在未来一段时间内（美式期权）或未来某一特定日期（欧式期权）以事先规定好的价格（履约价格）向卖方购买或出售一定数量的标的资产的权力。期权交易事实上就是这种权利的交易，买方可以执行也可以放弃这种权利，完全可以灵活选择。备兑权证是发行商与持有人之间的一种契约关系，持有人有权利在某一约定时期或约定时间段内，以约定价格向权证发行人购买或出售一定数量的标的资产。因此，从本质上来说，期权与备兑权证均是一种可以赋予其持有者一定权利的合约，其持有者在可以获利的情况下执行这种权利，不能获利时则放弃这种权利，损失的是购买这种权利的费用。但是，具体到投资操作层面，他们又有着很大的不同。


　　首先，期权是一种在交易所交易的标准化合约，只要成交就会产生一份期权合约。理论上，期权的供给量是无限的，并且期权合约条款是由交易所制定的，在标的物的选择上比较有限。而权证的流通量通常是比较固定的，标的股票的选择范围也相对较为广泛。例如在香港市场，备兑权证是由国际性投资银行发行的，当一只备兑权证街货占发行比重达五成或以上，发行商可选择增发权证与否；在增发证上市之前，供给量是有限的，权证的表现将较容易受市场情绪影响。从这点上来看，备兑权证相对于期权更易受到供求关系和市场情绪的影响，价格短期波动也可能会更加剧烈。

　　其次，从风险方面分析，期权存在卖空机制，但备兑权证一般不存在卖空机制。因此，期权投资者既有多头持仓者，亦有空头持仓者，而权证投资者只能是合约多头的持仓者。买入期权或者权证时，潜在风险与回报是“赢无限、输有限”。若正股走势与预期相符, 如不考虑时间值损耗及引伸波幅不变，期权及权证的价格将上升；若看错方向，最大程度的亏损是全部投入的资金。由于期权存在卖空机制，理论上，投资者可以利用卖空期权收取期权金，但这时期权投资者若看错方向，就可能要承受无限风险。

　　第三，备兑权证和期权具有替代性，因此同一国家或地区二者的地位往往不同。以香港市场为例，香港权证市场有发行商持续报价,权证流通性普遍较佳。而期权市场则有所不同，虽然有上市期权供投资者买卖,但不少股票的上市期权交投较为清淡,买卖差价亦较宽,以致香港期权市场活跃程度不及权证市场。

ZT3
权证与备兑权证


权证是一种权利，赋予持有者在预定的“到期日”以约定的“行权价”购买或沽出相关的资产，如：股票、指数、货币、商品等。权证实质是一种买方期权，持有人拥有的是一个换股权利，而不是一种责任，到期时持有人可以选择是否行权或履约。不同于远期合约和期货，合约的买卖双方到期一定要按预先的规定履行合约。 　
　权证主要包括4个条款：行权价、行权比例、到期日及结算方式。 　　
   行权价指发行人在发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的资产价格。 　　
    行权比例指一份权证可以购买或出售标的资产数量。例如：中移动认购权证行权比率为10，表示每持有10份权证至到期时有权利购买1股中移动股票。
　结算方式分为实物结算方式和现金结算方式。前者指行权时，发行人有义务按照行权价格向权证持有人购买或出售证券。现金结算指在权证行权时发行人按照约定向权证持有人支付行权价和标的证券价格之间的差额。如：一份中移动认购权证的行权价为50元,权证行使时正股结算价为53元，若按现金结算方式，一份认购权证发行人应付给权证持有人现金为0.3元(以10兑1计算)。目前，在中国香港发行的备兑权证都是以现金方式结算。
　　根据不同的分类标准，权证有不同的种类。
　　根据发行人不同，权证可分为认股权证（Equity Warrants）和衍生权证(Derivative Warrants)。认股权证由上市公司发行，主要是用来融资,或者以派送形式送给现有股东。例如当新公司上市时，为了吸引投资者认购其股份，公司会在新股上市同时送认股证给股东，比如每五份正股送一份认股证。又或者，公司在每年公布业绩时，为了降低派息减少带来的负面影响，取而代之通过派送认股证来提高股份的吸引力。行权时，公司发行新的股票，以行权价售给持有人，因此，发行认股权证会摊薄股东收益。这种权证均是认购证，到期行权时，投资者以低于市场的行权价格买入权证发行公司股票，比如：公司股票现价为1元，认股证行权价为1.2元，假如正股升上1.2元以上，权证便存在价值。在到期日，若公司股价在行权价之上，认股证持有人便可按行权价去认购新股；而公司方面，也会受益，就是公司的股本得以扩大，有新的资金可用做作投资或营运。衍生权证一般由第三方（如：投资银行）发行，标的资产除了可以是个股股票外，还可以是股价指数、一篮子股票等，行权时，可以以实物或现金的方式进行结算。发行衍生认股权证并非为了集资，而是为投资者提供一种升值无限、但损失有限的杠杆产品。备兑权证(Covered warrants) 就是衍生权证的一种典型方式。
　　备兑权证一般由第三方（如：投资银行）发行，有效期通常为半年，其标的资产可以是个股股票，还可以是股价指数、一篮子股票等，行权时，可以以实物或现金的方式进行结算。发行备兑认股权证并非为了集资，而是为投资者提供一种有效风险管理工具。在中国香港，权证市场刚开始发展时期，上市交易的多半是公司权证，随着权证市场的逐步完善与成熟,加上中国香港2002年权证新规则出台后，发行商庄家制度出现以及发行商提供流通量服务，备兑权证的交易开始占主导地位。目前备兑权证的交易额占权证市场99%左右。2004年及2005年,中国香港备兑权证成交额更是连续两年位居全球榜首。
　　另外，就目前国内因股改而发行的权证而言，此类权证既不属于公司权证也不属于备兑权证，应该是介于这两者之间。譬如：宝钢认购证，它应该属于公司权证，因为发行该权证的不是上市公司而是上市公司股东，且到期行权时，由上市公司股东拿出股票进行给付，其总股本并没增加。同时，它也不应该属于备兑权证，发行商不是投资银行与证券公司，期间上市交易并没有发行商提供流通量，且上市后的流通份额是不变的。
　　从方向划分,备兑权证可分为认购权证（Call Warrants）和认沽权证(Put Warrants)。认购权证赋予持有人在特定的时间内以约定的行权价购买标的资产权利；而认沽权证赋予持有人在特定的时间内以约定的行权价沽出标的资产权利。值得注意的是，由于权证赋予持有人的是一种权利，并非义务，所以权证到期时，持有人也可以选择不行权，即放弃购入（或沽出）标的资产。

frankfu

ls问个问题。
你给的第二个期权好像是美式期权，而第一个是欧式权证。我记得理论上对call来说， 美式和欧式定价应该是一样的，但实际市场价格是不是一样啊？

glenn001

多谢提醒,我还没注意这个是美式期权(和equity index option打交道惯了)。如果是美式的话那两者的价差就更大了，因为美式一般是要比欧式贵一些的。昨天该权证的收盘价是0.33，期权的收盘价是1.85两者相差0.33/0.185=1.8倍.

Note :期权的收盘价(close or settlement price )并不是当日最后成交价，而是market maker 根据当日underlying的收盘价计算出来的，所以对该权证和期权而言计算收盘价的underlying price 是相同的. 难以想象2者价格会相差1.8倍.

从附件里的historical implied volatility graph看两者的隐含波动率根本不是一回事.(上图绿线是期权的，下图红线是权证的 ).绿线peak 29 红线却有37. 彻底搞不懂为什么，如果只是供求关系应该不至于有这么大的差别. 可惜权证不能卖空，要不然用他们来组建call spread岂不是很合算(比如买入call option strike 55, 卖空Call warrant 65)

whoyouare

有的 OPTION  是可以SHORT 地  
真真佩服各位的语言表达能力  。。。

[ 本帖最后由 whoyouare 于 2007-11-13 20:25 编辑 ]

glenn001

原帖由 frankfu 于 2007-11-13 10:36 发表


另外有一个问题，权证的code isin和sous jacent的code isin不同，有自己的ISIN，比如你的第一个权证的ISIN就是FR0010442624 而不是FR0000120271。期权可能是一份和做市商签的合约，他的发行量理论上是可以无限的，只要有人买 ...

说得对warrant是有自己ISIN Code的，Option没有ISIN一般用Sedol 或 Cusip.

frankfu

原帖由 whoyouare 于 2007-11-13 20:13 发表
有的 OPTION  是可以SHORT 地  
真真佩服各位的语言表达能力  。。。

不是很理解这句话的意思

glenn001

Parrot SA开盘跌41%

乒乓圆

你们讨论权证，期权阿挺热闹的.. 哈哈
我都不懂...
好在大盘少许回暖

revever

虚心请教达人几个问题：

1。是不是只有srd的股票才可以当日买卖？非srd类股买后通常需要多久才能够卖出？

2。C类股由于资金少，大家的建议是少碰还是一视同仁呢？