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A股走牛？
经济观察网 记者 韦承武 4月13日，上证指数以跳空高开并强势走高的形式轻松突破了年线，并在4月14日经过激烈的多空争夺后再次站稳年线上方。上证指数自去年1月30日击穿年线以来，经过了291个交易日后，终于收复了年线这一重要的心理关口。
技术分析派将年线视为股市的牛熊分界线。上证指数上一次攻破年线是在2005年的12月29日，并从那时候起走牛了两年多的时间。而在目前国际金融危机对宏观经济的负面影响仍未消失的情况下，A股能否继续走牛？
近日来陆续公布的宏观数据均显示了中国经济有企稳迹象，温家宝总理也表示中国经济一季度形势好于预期，而中国A股09年以来上涨了38%以上，涨幅全球第一。但温家宝总理同时也表示中国经济仍面对很大困难，为此政府还将继续制定新的经济刺激计划。
但众多分析人士指出，目前的数据不足以说明中国经济开始复苏，中国国内短期经济的回暖加上流动性扩张将难以推动股市继续上涨。而从根本上看，中国经济增长仍高度依赖外贸，在国际形势尚不明朗的情况下，中国经济难言见底。
敏感的年线
周一上证指数以跳空方式突破250日年线，成交金额也创出新高，沪市达1905亿。突破重要心理型技术阻力位，并在周二多空激烈争夺后继续站稳年线上方，成交量仍达到1639亿。
A股突破年线后的表现通常更敏感。历史上，当出现一轮大幅上涨后跌穿年线，接着而来的形成长期调整的概率是极高的。但出现一轮大幅调整之后，突破年线之后的表现并不像高位跌穿年线后的表现那样简单，更多的情况是多次反复：一般第一次突破年线后，常常会有二次回探；当中期内第二次站上年线位置的时候，一轮中大级别上涨行情才会确定。
在上证指数突破年线之前，中小板指数、深证成指、深证综指已于2-3周前先后突破年线的反压。由于上证指数包含着目前大部分大市值蓝筹股，因此上证指数的向上突破更具有市场代表性。按照历史走势规律，第一次突破年线后便全面转向大规模上涨的概率并不高。
其次，从资金角度看，最近4日沪市成交金额依次为1088亿、1578亿、1905亿、1639亿，放量较大的同时，绝对成交额也已进入敏感区。技术分析派认为，当沪市单日成交量步入2000亿左右的时候，市场投机情绪会比较严重，调整常常在1-2周内形成。从上证指数的历史成交分布看，2600-2900点区间的阻力也十分明显。
另外，从热点变化上看，前期强势品种的上涨力度开始持续减弱；前期滞涨品种开始全面转强，特别是大市值品种的启动，将促成盘中资金的大规模转移。《上海证券报》分析认为这种资金的快速转移会影响大盘的整体稳定性。因此，在大市值权重蓝筹群体还有较强攻击力，短期内指数的上攻动力还存在，但会引发结构性的震荡。如果出现前期强势品种持续转弱，那么调整将随时出现。
信贷推动股市上涨
一些分析师认为股市上涨是中国大规模放贷政策的必然结果。他们说，这种有计划的信贷扩张是中国版的量化宽松政策，此举自然会导致股市的上涨。
中国第一季度的信贷量达到了4.56万亿，业内人士预计，4月份，政府承诺的5万亿的底线将被毫无悬念地轻松突破。
一些经济学家认为，银行贷款中的不可解释部分和上证综指存在较强的正相关关系，上证综指上涨较多的月份通常是贷款中“不可解释部分”上升的时期。因此持续高增的信贷量中，存在一部分资金流入股市的可能性。
麦格理研究(Macquarie Research)认为，鉴于中国央行的货币政策将重点放在了扩大贷款供应量而非资金的价格上，因此这一政策与美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席贝南克(Ben Bernanke)最近采取的量化宽松政策有可比性。这一点充分体现在温家宝总理向全国人大所作的政府工作报告中。他在报告中承诺，要将广义货币供应量增加17%，新增5万亿元贷款。
这一政策的影响就是中国央行实际资产负债表的扩张，以及银行准备金随着贷款的大幅增长而相应增加，从而导致银行同业拆息的大幅下挫。
野村证券(Nomura)也在其新近发表的策略报告中关注了同样问题。该报告强调指出，量化宽松政策以资产价格为着力目标，旨在改变人们对通货膨胀前景的判断，从而改变人们的流动性偏好和货币的周转率。用外行话解释就是，当人们预计会出现通货膨胀时，他们就不再愿意把钱存起来，而是开始把钱用掉，从而推高股票和资产的价格。
经济回暖信号
股市的上涨与经济形势的回暖密切相关，自去年四季度以来，在中国政府4万亿经济刺激计划、十大产业振兴规划、积极的货币以及财政政策的推动下，中国宏观经济层面出现了诸多回暖信号。
中国3月制造业采购经理指数（PMI）为52.4%，高于2月3.4个百分点。该指数自2008年12月份开始连续第四个月回升，本月已上升到收缩与扩张临界点—50%以上。中国物流与采购联合会称，这表明中国扩内需、保增长的政策措施开始发挥积极作用，企业生产逐步恢复，制造业经济总体上呈底部趋稳回升态势。
09年以来，银行信贷量保持了较高的增长幅度。1月信贷总额1.62万亿，2月份为1.03万亿，而央行最新公布的数据显示,3月新增信贷达1.89万亿元、贷款增速达到29.78%，广义货币供应量M2增速高达25.51%。
在信贷高速增长之后，越来越多的好宏观信号被预期会出现，中金公司最近一期报告就预测，发电量有望首次止跌回升、房地产与汽车销售量有所回暖、新开工项目计划总投资增速创有史以来最高等。就此，中金公司判断，近期领先指标显示中国经济出现企稳迹象。
温家宝总理日前表示，中国经济一季度形势好于预期，但仍面对很大困难。国家会密切跟踪国内外经济形势变化，制订新的应对方案。
而市场亦有传言称政府正在制定新的经济刺激计划，并将于近期公布。分析人士称，即便不考虑对具体行业的影响，新经济刺激计划也会明显提升人们对未来的乐观预期，从而使得市场升势得以延续。但同时也有人认为，中国目前的财政赤字已经达到9500亿的历史记录，加上财政部发布的财政收入数据显示未来政府收支压力将增大，因此即使推出新的经济刺激计划，力度也将有限。
复苏仍有待时日
悲观者认为仅凭上述数据不足以说明中国经济开始复苏，而外需的继续下降仍将是中国经济增长面临的最大挑战之一。
国家信息中心有用五个指标来衡量经济复苏，一是港口吞吐量；二是商品房新开工面积增速指标；三是信贷指标；四是钢铁；五是财政支出。
“这几个指标都是领先经济增长6个月到1年的。”国家信息中心经济预测部副主任祝宝良说，“现在，信贷和财政支出两个指标起来了，而这两个指标是政府行为，其他三个指标中有两个指标还没起来，钢铁指标是起来了又回来了，5个指标加在一起，现在判断未来6、7月的经济还是不死不活的。”
从行业上看，钢铁行业更能反映这种需求信号的假象，今年头两个月，钢铁行业价格开始回升，市场都认为需求回暖，不少钢厂开始回炉生产，产能迅速释放，最终由于需求不足，钢铁价格重新回调。现在宝钢已经连续两个月下调各类出厂产品的价格。中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生认为，目前谈论钢材行业回暖还为时尚早，目前并不具备回暖的条件。
从房地产行业看，统计局数据显示，1-3月，全国完成房地产开发投资4880亿元，同比增长4.1%，增幅比 1-2月提高3.1个百分点，但比去年同期回落28.2个百分点。1-3月房地产开发企业房屋施工面积17.87亿平方米，同比增长12.7%，增幅比 1-2月回落1.5个百分点，比去年同期回落14.8个百分点；房屋新开工面积2.01亿平方米，同比下降16.2%，降幅比1-2月扩大1.4个百分点。
而从根本上看，中国经济增长仍对外贸存在较大依赖性。海关数据显示，3月份中国进出口总值1620.2亿美元，同比下降20.9%；其中出口902.9亿美元，同比下降17.1%。
商务部部长陈德铭4月1日在《求是》上刊文指出，“贸易对经济增长的作用被低估，外需下滑也将拖累内需。”
“如果出口不增不减，贸易顺差还维持着去年的水平，中国经济自发增长率可能维持在3%-5%，而政府投资可能刺激经济增长4%-5%。但如果出口还会往下减，自发性增长就会继续降，现在世行预计的6.5%就是这么出来的。”祝宝良说。他测算，上半年出口将下滑两成，而这直接减少出口值9200亿元人民币，拖累全年GDP1.1万亿。 |
2009-4-15 16:38:50
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