构建自己的portfolio，求拍砖

vivreladefense

果子狸69 发表于 2013-8-1 19:25
由于 béta-slipping 效应，trackers 只能短期持有

没有杠杆的话，不需要考虑béta-slipping吧

FFFUUUCCCKKK

vivreladefense 发表于 2013-8-1 19:54
两个问题，你指的高分红要多少才算高？你所谓的走势相似有没有客观标准，如何算相似？
...

高于ZC bond的收益就可以，相似的定义是用方差最小，然后用最普通的优化方法。
具体步骤哦偶如下：
1.找出过去分红和隐形分红都大于ZC bond收益的股票，股价为P(t,i)，其中i表示第i只股票, t 表示（0，T）之间的任意时间
2.设每只股票的权重为X(i)
3.设置限定条件，SUM(x(i))=1, 所有权重之和为1；x(i)>=0, 任意一个权重值为非负
4.设指数为 I(t), 优化这个方程  MIN { SUM [ I(t) - Alpha * SUM( X(i)* P(t,i))]^2 }, 其中 alpha为一个定数，alpha的大小由最优化算法来定。
如果不出意外，优化的结果有一个唯一的解 X(i), 我的意思就是根据这个 X(i) 来构建各股票的权重

数学功底不好，献丑了。

FFFUUUCCCKKK

vivreladefense 发表于 2013-8-1 21:12
没有杠杆的话，不需要考虑béta-slipping吧

求简单解释beta-slipping, 或给个英语网站。小弟法语很烂。

vivreladefense

FFFUUUCCCKKK 发表于 2013-8-1 22:16
求简单解释beta-slipping, 或给个英语网站。小弟法语很烂。

简单的说就是，对于一个有杠杆的ETF, 其价值会随着标的指数的变动而损失。 比如一个2倍杠杆的ETF,假设指数和ETF都为100，指数一天里上涨5%，ETF 上涨10%，第二天指数下跌4,76%，ETF下跌9,52% 结果指数仍然是100，但ETF却变成了99,52

vivreladefense

FFFUUUCCCKKK 发表于 2013-8-1 22:07
高于ZC bond的收益就可以，相似的定义是用方差最小，然后用最普通的优化方法。
具体步骤哦偶如下：
1.找 ...

继续提问
ZC bond的利率也不完全相同，取多少年的？ ZC bond的利率太低，cac大部分股票可能都符合条件，如果挑选？
另外，你公式里的t怎么取的？

FFFUUUCCCKKK

vivreladefense 发表于 2013-8-1 22:41
继续提问
ZC bond的利率也不完全相同，取多少年的？ ZC bond的利率太低，cac大部分股票可能都符 ...

是的，CAC40里绝大多数股票都符合这个条件。
ZC bond只是个参考，也可以用很多，这里的目的是滤掉CAC40里分红极其少的股票。
我没具体试，但是我估计优化的结果很可能是一部分股票的权重为0，因为这部分股票可以用别的和指数相关系数较高的股票代替。

t为非连续的整数，可以试以每周或每月的最终价格为准，这样可以减少计算量。（0，T）的范围当然越长越好，不过考虑到数据的可参考性，选1，2年的数据就应该够了。

小弟是这样想的，待我有空了试一试。excel里就应该可以做出来。

FFFUUUCCCKKK

vivreladefense 发表于 2013-8-1 22:38
简单的说就是，对于一个有杠杆的ETF, 其价值会随着标的指数的变动而损失。 比如一个2倍杠杆的ETF,假设指 ...

我擦，市场这么直白！带杠杆的ETF就是这样定义的吗?
以2倍股指ETF为例，每天买 200的股指期货，做空100的ETF，基本稳赚不赔了？

vivreladefense

FFFUUUCCCKKK 发表于 2013-8-2 10:03
我擦，市场这么直白！带杠杆的ETF就是这样定义的吗?
以2倍股指ETF为例，每天买 200的股指期货，做空100 ...

这种带杠杆的ETF没办法做空

vivreladefense

FFFUUUCCCKKK 发表于 2013-8-2 09:57
是的，CAC40里绝大多数股票都符合这个条件。
ZC bond只是个参考，也可以用很多，这里的目的是滤掉CAC40里 ...

首先，历史数据没办法代表将来，风险尚不可靠，用来计算权重就更不可靠的。
其次，如果你的组合如果超过5只股票，管理起来已经很麻烦了（特别是如果你每个月甚至每个星期要调整仓位），更不要说10只以上了。
最后，光你买进卖出的手续费，就把你可能有的perf全吃光了。

Gregory_Wang

1) 关于楼主的策略
楼主的策略分两部分，一部分是以70%的资金筹集一个beta=1，yield预期高于index的组合。（这基本就是dividend dog策略）
第二部分是以warrant atm put做couverture对冲掉场市场波动。
目的是免除市场波动，然后获得高分红。

2）可行性：
首先warrant=长maturity的option，strike是未来maturity的价格而非现价（present value），我们假设warrant是一年期的。
鉴于在equity市场上forward约等于spot+frais de portage - div, 1年forward肯定小于spot，所以股指期货相对cash是属于贴水的(backwardation)。
期权本身的strike是一个未来值，这里有ATMS和ATMF的问题，不过姑且假设你是ATMF买入并完美地hedge你第一个jambe。
期权的strike也就是符合（spot+ portage - div）的预期，因此你会发现期权本身已经包含了分红的预期，也就是说cash对forward的贴水完全抵消了在maturity分红所产生的利润。要知道当股票分红时，股指也会因为分红自动调整下降相应点数。
更直白地说，所得到得分红+你持有的成本，刚好等于购入期权所付出的premium，这是市场金融最基本的absence d opportunite d arbitrage（AOA）概念。
补充说明: 假如买入大量高分红股票来组建beta1, 你会发现几乎所有高分红的股票都是alpha negative。因此组建出来的组合很可能会penalisé par alpha本身。也就是说最后的的beta1 portfolio=负alpha+CAC40+div(你的). 按照AOA的概念，你的couverture抵消了CAC40以及它平均的yield，也就是, 最后你的pf的
pay-off=负alpha+ (div(你的）- div(cac40的))
不考虑现金成本的话（也就是zc)。
参考我新增加的图表，其中alpha是以每日变动%计算，而yield是一年计算的，以2013yield预期排序。

yield plays

其中div（你的）没有hedge，一旦其中股票公司的div出现了什么crisis，整个arbitrage就报废
其次，beta的组成也是个学问，这个表是周四还是周五更新的，但beta每天都在变动，因此你的期权也要每天买卖，但鉴于你是warrant，买卖所获得的converxity利润很小，因为开始时gamma很小。另外也要考虑买入卖出时是否会被smilé。
再者，你要考虑到alpha的组成是否能小于div(你的）- div(cac40的）之差。
另外，最后考虑现金成本，也就是市场bond yield。

要集中一两个正alpha公司，例如axa和vinci，你的beta就会过高，dividend的credit risk也高。平均分布的话, 组成出来很可能是个负alpha, dividend yield低于预期的风险包含所有公司，尤其是france telecom和veolia和solvay (这是题外话)。
如果一切都如愿的话，arbitrage可以获利，但问题是中间变量很多，


3）关于warrant
本身买入warrant对冲就是一个不太好的想法，因为使用warrant做hedge，意味着你要你持有它到exercice。把VI以及vega的影响剔除（因为warrant的vega很大但vi理论上来说相对较小而且在真实市场上难以预测），作为option的买方，你theta的潜在损失会非常巨大。想要对冲spot，尽量买入短期期权卖出长期期权，这样才可以达到均衡对冲的目的并获得可观的converxity收益。

Gregory_Wang

vivreladefense 发表于 2013-8-1 00:00
因为warrant是一个含有大量时间价值的衍生品，权证的价值会随着时间的流逝而减少。换句话说，warrant是不 ...

关于cac40不涨不跌就损失20%的prime有两种解释，假设在有8月1日和9月1日两个时间点8月1日看到的价格所反映出来的volatility implicite（潜在波动率）很高。9月1日市场没那么波动了，自然prime也就下降了。
在8月1日和9月1日之间价格差是来自于所损失的时间价值。

Gregory_Wang

看了大家一些评论，有些小见解
1) 在实际操作上，alpha和beta都不是实数，而且要用数量的方法参考其可信度。
例子:
Alstom 看似历史alpha是正数但实际上最近alston的alpha全cac40最差，从历史上看alston的beta是1.4，但实际上最近是0.44, 差距巨大。   
历史beta1.41         3年beta 1.32         一年beta 0.90         三月beta 0.44         历史alpha 0.02%        3年alpha -0.07%        1年alpha-0.08%        3月alpha-0.35%       
这些要数字都要参考偏离程度的标准差。

2） 关于tracker, tracker也可以beta alpha解释。tracker的beta=-2,alpha=- frais portage （或者是short alpha)，可以拿来对冲但一定要保证自己portefeuille的alpha总和超过tracker alpha的绝对值。

3) "如果可以卖出put，我们就可以在分红前购入股票，然后卖出一个相同量的call，K和购入股票的价格一样。这样就可以得到分红+call的premium了。我理解正确吗？"
错，见我第一帖
"以2倍股指ETF为例，每天买 200的股指期货，做空100的ETF，基本稳赚不赔了？"
错，股指是贴水形态，买入future卖出cash=预期指数平均yield下降，或推迟。是又风险的directionnelle策略。拿不如直接去玩div swap