白话文之韩强谈股市的系列文章(转贴)

高频激光

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                                  有股民说"A股是卖国股"
                                              韩强

    最近,《证券市场周刊》发表的罗杰斯文章，他说：我从来没有买过A股，也从没有说过我买过A股。我已经解释了很多次了，我一直买的是B股、H股、S股，以及在美国买中国公司发行的ADR，这是因为它们一直都比A股便宜！我为什么还要去买更贵的A股呢？只有傻瓜才会这么干！难道你不知道，除了A股以外，这个世界上还有大量的H股、B股、S股、欧股、美股吗？是的，我不买A股，因为A股贵。话又说回来，当一个人能够买到便宜的股票时，他为什么还要再去买贵的？成功的投资者总是选择便宜的，而绝不是贵的，这是最基本的法则。

    罗杰斯的话在股民中引起了很多议论,有股民说:"A股是卖国股",也许有人认为股民一定是赔了钱,才说这种气话,其实不然.这正是抓住了要害:A股高价发行,H股低价发行,国际投资者不费吹灰之力,就把国内股民的一大部分钱拿走了.
             首先,我们应该搞清楚:世界上有百分之百全流通的股票吗？

     某些经济学家硬说世界各国的股票都是全流通的，股权分置是中国A股市场的特例。其实这是误导，世界各国都有优先股，优先是是不流通的，所以世界上根本不存在百分之百全流通的股票。只有可流通的股票，可流通不等于全流通。

    我们知道，在香港市场以前上市的H股都不是全流通的，真正承诺全流通的是交通银行，即所谓A+H方式。所以中石化要搞全流通，引起香港投行议论纷纷。明明是H股占了A股的便宜，但是有些人却要求给H股补偿。真正的问题是内地A股与香港H股割裂。这种割裂使得A股高溢价发行，H股低价发行。香港是国际市场，形成了一套比较成熟的评估系统，所以中石化在香港发行H股1.6元港币，在内地发行A股4.22元人民币。但是分红和投票权是相同的，折算人民币和港币都是每股得到相同的红利，再加上香港税低，同样的红利实际上香港投资者要多得一点。如果投票呢，无开水新股民不了解股改之后，股本的变化。老股民都知道1999年，2001年国有股减持引起的股市下跌。原因是A股改发行时，溢价很高。同时H股是稍高于净产值发行。这次股改，虽然基本上是10送3，实际是补偿30%，但是与流通股发行时的高溢价相差很多。例如中石化的对价方案:每10股流通A股获得2.8股。如果按照A股发行4.22元人民币，当时香港二级市场上的中石化只有1.7元港币，即使10送10，也仍然是H股的成本低，实际上2001年1.7元港币就是当时的国际市场价格。所以A股的高溢价是内地居民不许买H股造成的人为价格，不是真正的市场价格。换言之，A股流通股高于非流通股几倍的价格本身就是人为的价格。

那么我们再看，股改后中石化的股本结构变化：
总股本(亿股) ｜867.0244｜867.0244｜867.0244｜867.0244｜867.0244｜
｜实际流通A股(亿股) ｜35.8400 ｜35.8400 ｜28.0000 ｜28.0000 ｜28.0000
｜流通H股(亿股) ｜167.8049｜167.8049｜167.8049｜167.8049｜167.8049
｜限售流通A股(亿股) ｜663.3795｜663.3795｜- ｜- ｜-

其中的限售流通A股 663.3795亿股是股改前没有明确属于A股还是H股的非流通股，股改后明确了属于A股。按照股改的方案，第一年解禁5%，第二年再解禁5%，第三年全流通。也就是将来逐步解禁的非流通股要上A股市场流通。也就是说已经付出A股高溢价的股东们要承担非流通股的风险直接接上市。付出低价的H股却不承担这个风险。这对A股的股东们公平吗？

很多朋友在问：为什么2008年A股市场跌跌不休，其实很清楚，2005年实行股改，2006年基本完成，2008年“全流通”，现在有多少非流通股要上市，自己一算就明白了。
现在，是2008年，按照2005年429通知的规定，全部非流通股都可“流通”，但是在大盘股中，原来既不属于A股，也不属于H股的非流通股划到A股，所以A股市场的套现压力相当大。

五、A股高溢价发行上市公司、承销商、H股获大利，股民承担风险
为什么A股能够高价发行呢？是因为上市公司非流通股想多圈钱，承销商想多赚发行费，所谓“询价”就成了表面文章，再加上机构投资者抬轿，所以A股闽东电力曾经创出88倍市盈率发行的奇闻。
大家仔细想一想，在一个封闭的市场里怎么会有真正的市场价呢？所谓“市场化”也就成了高溢价发行A股的代名词。中工国际的发行价竟然达到人民币7.4元，而在香港发行的中国银行却只有2.95元港币。虽然行业不同，从资质来看，哪个股票好一些呢？大家心里都明白。
    A股发行是以市盈率定价，所以才有闽东电力88倍市盈率的怪事，也才有中石化A股4.22元人民币的高价。而这一切都是在所谓询价、路演的形式下进行的。

    大家只要仔细分析就会发现：内地A股市场是圈钱的乐土,而且圈的钱被H股无偿占有了,这种不平等的制度安排,使内地股民的血汗钱被所谓的"国际投资者"白白地吸走了.

[ 本帖最后由 高频激光 于 2008-8-19 02:04 编辑 ]

高频激光

  http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c2e02cb0100awyl.html

                                 罗杰斯忽悠了多少中国股民?
                                                韩强

    从2006年开始罗杰斯就发表言论,说看好中国股市,罗杰斯6月24日在北京发表了新的观点--“中国的市场将会是在未来几年之内成为全世界最好的市场之一，就算中国市场会下降，也会比其它市场下降得少。”并看好旅游、农业、能源、航空等行业的股票，同时也指出，房地产行业将面临调整。罗杰斯的话正好在周一的盘面应验，旅游、农业等板块明显走强，而房地产板块则全线回调。（《罗杰斯金口左右热点流向》2006年6月27日《证券日报》）：

      他甚至说："我在新兴股市的唯一投资是中国……A股未来几年将成为全世界最好的投资市场之一……目前我已经买进了一些中国股票，未来还会买得更多……A股市场短期内不可能会上涨60%以上，因此不需要立刻就把钱都投进来。"事实胜过一切的说教，对于这样的大师，除了尊敬就应该是言听计从，就是不知道"未来还会买得更多"的未来是什么时候。（《罗杰斯要买更多A股牛市开局基金调仓挺难受》2006年11月09日《北京晨报》）2007年中新网据韩国《朝鲜日报》报道，世界级投资大师吉姆-罗杰斯去年11月曾接受该报采访的，该报记者上个月在纽约见到了他，距上次采访时隔7个月。7个月后的今天，他仍在关注中国。据彭博社报道，最近罗杰斯在新加坡举行记者会时说：“新兴市场的资产几乎全部卖掉了。”只是，中国相关股票还握在手中。“我没有抛掉中国股票。事实上，我根本不想卖中国股票。当然，如果中国股票在今年内继续上涨1倍的话，我肯定会卖，因为那百分之百是泡沫。”（《投资大师罗杰斯：中国股票还在手中根本不想卖》 2007年07月13日 14:13《中国新闻网》）

    报刊上的这一系列报道，让人以为罗杰斯买了大量A股，而且坚定持有，然而，2008年7月《证券市场周刊》发表的罗杰斯文章，他说：我从来没有买过A股，也从没有说过我买过A股。我已经解释了很多次了，我一直买的是B股、H股、S股，以及在美国买中国公司发行的ADR，这是因为它们一直都比A股便宜！我为什么还要去买更贵的A股呢？只有傻瓜才会这么干！难道你不知道，除了A股以外，这个世界上还有大量的H股、B股、S股、欧股、美股吗？是的，我不买A股，因为A股贵。话又说回来，当一个人能够买到便宜的股票时，他为什么还要再去买贵的？成功的投资者总是选择便宜的，而绝不是贵的，这是最基本的法则。

    这时，中国内地股民才明白，所谓国际大腕，原来是个大忽悠，他根本没有买A股，一直买的是B股、H股、S股。

[ 本帖最后由 高频激光 于 2008-8-19 02:04 编辑 ]