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对敲策略应用于，当你觉得市场将会出现大的波动，但又吃不准方向使使用。
像CAC这种指数，其波动率要小于一般的股票，所以玩对敲有一定的风险，如果一定要买，要注意几点。
首先，所购买的warrant，其delta值最好在40附近（如果买的是put,则在-40附近），因为这个区间附近，delta值随正股变化速度最快，也就是说，warrant价格对股价变化敏感系数加速变大。而你购买的warrant，put的delta值为-43，但call的delta值为58，就有些偏大了。
其次，注意两个权证的Elasticité值，最好近似。Elasticité代表了放大系数，如果Elasticité=10，即股价上涨1%，warrant上涨10%（put相反）。如果两个权证的Elasticité值相差太远，就使得上涨和下跌对warrant组合的影响不对称，风险没有完全对冲。比如你的两个权证，一个为18，另一个为9，整整一倍，其后果可以看看后面的例子。
最后，要注意warrant的到期时间。对敲常用的手法是，在股票即将发生大幅波动的前一天（比如公布年报的前一天）购买，第二天或随后几天即脱手，这样做的好处是，减少持仓时间，尽可能减少时间价值的损失。如果是这种情况，可以挑选离到期日稍近（比如2个月，但最好不要少于一个月）的warrant； 而像你现在的情况，应该是吃不准股价何时会产生大的波动（波动10%以上），可能一个星期，也可能1个月甚至更远，这时应该买离到期日稍远的warrant（或者根本不买）。
对敲最大的风险就是横盘，比如你的组合，假设3周以后，cac始终保持在3925附近，会发生什*么情况呢，你的收益率是-11%，如果横盘时间再长的话，损失更大。
如果发生较大的波动呢？
假设3周后cac上涨或下跌5%，收益率是28%和-17%。注意，这里下跌5%，却依然亏损的原因是因为两个权证的放大系数不同（call 的放大系数偏大），导致股价下跌时，call的损失大于put的盈利。
如果实在找不到两个放大系数一样的warrant，就只能非等额购买，比例按照放大系数的比例来算。 |
2010-3-18 19:58:04
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千斤顶
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